pg模拟器在线玩免费网页版:

  基金规模变化排名前三名的权益类ETF类型分别为：跨境主题指数ETF（256.63亿元），主题指数ETF（156.53亿元），规模指数ETF（140.61亿元）。基金规模变化排名后三名的权益类ETF类型分别为：风格指数ETF（6.5亿元），跨境行业指数ETF（0.08亿元），跨境策略指数ETF（-0.88亿元）。

  权益类ETF产品基金规模变化：规模变化排名前三名的产品分别为：港股通创新药ETF汇添富（35.03亿元），卫星ETF永赢（32.89亿元），电网设备ETF华夏（27.67亿元）。规模变化排名后三名的产品分别为：化工ETF鹏华（-8.45亿元），港股通非银ETF广发（-7.85亿元），旅游ETF富国（-6.44亿元）。

  权益类ETF跟踪指数基金份额变化：份额变化排名前三名的指数分别为：港股通创新药（18.85亿份），中证畜牧（13.83亿份），CS创新药（12.08亿份）。份额变化排名后三名的指数分别为：科创50（-33.77亿份），中证A500（-29.64亿份），科创创业50（-13.59亿份）。

  wind全A指数，高频宏观择时模型在4月8日触发买入信号。纳斯达克指数，4月8日触发技术择时模型中的局部底右侧信号。恒生科技和纳斯达克金龙指数，4月13日触发技术择时模型中的局部底右侧信号。多个不同维度的模型近期在各个重要指数上持续发出看多信号。

  ETF多个方面数据显示，本周恒生科技ETF、卫星ETF等基金规模增长较多，说明科学技术成长方向的基金吸引力在提升，同时题材情绪方向的投资在回暖。而石油ETF、煤炭ETF等基金规模减少较多，说明市场对能源方面的担忧在减弱，资金在减配防守方向的投资。因此综合看来，市场资金近期持续在转暖，积极配置进攻方向的行业。

  虽然美伊冲突仍有反复，如4月17日伊朗宣布开放霍尔木兹海峡的商船通行，随后4月18日伊朗又宣布因美国屡次违背承诺，恢复霍尔木兹海峡的控制权。但整体而言，美伊冲突的烈度和黑天鹅发生的可能性正在下降。

  从筹码峰结构来看，大盘指数临近前期3月12日附近的筹码峰压力位，后续短期可能会有一定的震荡反复，但中期维度，我们大家都认为仍有较大的上涨机会。结构上，以创业板为代表的科学技术成长板块早已创下新高。进攻方向可关注通信、科创芯片、储能电池、有色金属、卫星等方向。

  因此从基金配置的角度，可根据风险偏好选择积极进取型和多元均衡型ETF组合配置。

  风险提示：1）模型基于历史数据测算，未来存在失效风险；2）宏观经济没有到达预期；3）出现重大预期外的事件。

  回顾美伊冲突以来的市场表现，从高度绑定油价波动，到逐步对美伊两方言论钝化脱敏，底层逻辑仍锚定美元强弱变化。近期美伊两方开始步入和谈节奏，市场开始定价油价回落的弱美元交易，迎来了这一轮强势的反弹行情。但战争尚未定论，我们剖析风险冲击以来的表现结构，梳理当前市场定价的核心线索：

  风险冲击，市场全面调整。全A个股的下跌中位数为-13.14%、均值为-11.66%；从风格表现看，周期和成长风格大幅调整，稳定风格相对抗跌，甚至一度表现出公用事业（申万）指数13连阳。

  周期大幅回落，核心定价流动性。从传统经验看，风险冲击环境下成长风格对于风险偏好更为敏感，和流动性收敛对于成长风格的压制更为显著。本轮核心差异在于，此前由于美联储降息预期叠加美国经济韧性，市场一致预期2026年为周期大年，而2026年1月已表现出一次较为极致的商品行情。因此，当油价大幅抬升的过程中，市场快速从“全球复苏”定价为“海外滞胀”，商品迅速反向定价，成为第一阶段领跌的方向。

  定价能源安全，新能源支撑创业板。由于霍尔木兹海峡的封锁，短期对于全球能源安全造成巨大冲击，我们此前报告《对冲油价上行的四条配置思路》中明确提到，能源价格飙升的替代效应，利好煤炭、新能源等板块。必须要格外注意的是，虽然第一阶段中创业板指（区间涨跌幅-1.79%）较为抗跌，但事实上，创业板指成分股的平均区间涨跌幅为-9.57%、涨跌幅中位数为-12.64%，其核心原因主要在于宁德时代、阳光电源等作为新能源的核心标的对于创业板指的贡献较大。

  油价于90-110美元/桶波动，一方面特朗普持续释放油储，制约油价进一步走高；另一方面美伊难以快速调停，特朗普给出最后通牒。市场持续博弈分化，总体呈现四个特征：

  特征1：周期板块、小盘超跌反弹。3月23日风险快速释放，随后进入持续博弈阶段；市场一致认为特朗普Taco，因此此前跌幅最深的周期板块和小盘风格持续修复。

  特征2：能源板块开始补跌，创业板（新能源）亦不例外。虽然中长期景气不变，但由于油价的有效控制，此前相对强势的能源板块止盈兑现；新能源浓度较高的创业板也开始快速调整。

  特征3：风险压制，逐步降波，科学技术板块仍受风险压制。由于美伊战争的不确定性尚未释放，对于绝对收益资金而言短期压力仍然较大，因此全A的成交额持续收缩，市场的波动性逐步收敛，因此科学技术板块仍受风险偏好压制。

  特征4：消费板块强势崛起，定价通胀传导链条。第二阶段表现最强的行业风格为消费，原因有二：其一是定价通胀的有效传导，商品与油价的上行推动1-2月的PPI环比大幅改善，有望打破负通胀螺旋，进而有效传导至CPI的改善；此外，贵州茅台的提价成为消费行情的催化点。其二是国内房价环比改善，推动居民资产负债表的修复，进而改善短期对于消费的信心。

  伴随美伊开始步入和谈阶段，风险偏好大幅修复，因此市场进入普反行情，受益于超跌修复以及业绩确定性和产业的景气，通信、电子和电力设备等成长风格成为本轮行情的领涨主线日的报告《外部扰动下的“四月决断”》中科技缩圈+泛能源对冲的配置观点。

  我们在前期报告《以油价观今昔：70年代与当下市场》中提出，类比70年代全球滞胀环境，日本高端制造、美国半导体产业实现盈利与景气度同步上行，成功穿越油价上行周期；而当前同样处于“海外滞胀交易”逻辑中，国内有望依托中国制造的核心产业优势，孕育出具备周期穿越能力的优质资产，尤其是涵盖新能源在内的中国优势制造，以及具备业绩支撑的AI相关板块。

  泛能源：当前新能源行业景气度正持续回升，背后既有全球能源安全的战略逻辑，也有行业自身基本面改善的内在支撑，包括储能端受益于欧洲市场多元化拓展、新兴市场离网需求及数据中心储能放量，成长空间持续打开；电网设备则依托 AI 算力用电激增、欧美电网升级改造，行业景气度显著抬升。由于中国光伏、风电、锂电等产业的技术优势，海内外泛能源建设有望带动储能、风电、光伏、锂电、电网等板块景气向好。

  科技缩圈：第二次全球滞胀阶段美股的经验表明，即使全球滞胀也不意味着科技全线走弱，具备实质性产业趋势的赛道仍然能够穿越周期。而科技缩圈的本质在于，油价上行后，尚未兑现业绩的远期科技方向存在很明显的估值压力，因而“高位讲故事”的标的难以逐步提升估值。所以要聚焦当下业绩确定性的方向，当前我们正处在新一轮康波周期的过渡节点，AI领域的服务器、光模块、存储等基础设施已率先启动。因此科技股方面建议“去伪存真”、聚焦优质核心资产；以光模块为例，中际旭创等龙头在4月7日以来的普反行情中持续跑出超额。

  流动性进一步宽松有限，加剧科技缩圈效应。美元指数已经追平美伊战争爆发前水平，虽然周五受消息面催化美元指数大幅度波动，但收盘仍较周四有所抬升，因而流动性进一步宽松有限。高油价中枢仍将压制“高位讲故事”标的，加剧科技缩圈效应。

  创业板短期关注高波风险。从交易角度来看，创业板指的20日波动率水平已经处于历史高位，短期存在降波风险，因此就需要谨慎追高；但降波不意味着调整，新能源景气不变，更多为高低切换。

  风险仍有波动但趋于缓和，持续定价科技缩圈和泛能源对冲。虽然美伊和谈停滞，且周末美伊两方持续释放相反信号；但总体而言，美伊两方积极接洽，风险趋势性缓和。结合当前宏观格局与产业优势，核心聚焦两条中期主线：一是泛新能源及电力基础设施建设，储能、风电、光伏、锂电、电网等板块景气向好；二是具备业绩支撑的AI相关板块，借鉴美股半导体穿越滞胀的经验，关注存储、先进制程、光通信、半导体设备材料等核心赛道。

  风险提示：国内经济复苏速度没有到达预期；联储降息没有到达预期；宏观政策力度没有到达预期；科学技术创新没有到达预期；地理政治学风险。

  保险行业2026Q1业绩前瞻：预计股市回调导致净利润承压，NBV增长趋势仍向好

  我们预计上市险企2026Q1归母净利润同比增速普遍有很多压力，主要受股市短期回调影响。1）我们预计上市险企2026Q1归母净利润同比增速普遍有很多压力：中国太保（+1.7%）＞新华保险（+1.4%）＞中国平安（-8.8%）＞中国财险（-20.6%）＞中国人保（-32.3%）＞中国人寿（-35.3%）。2）受海外地理政治学冲突影响，2026Q1沪深300、上证综指和万得全A指数分别较年初累计-3.9%、-1.9%、-1.2%，明显弱于上年同期。考虑到2025年末保险公司权益持仓比例普遍较高，且保持了相当比例的FVTPL分类，我们预计股市下跌对各险企当期投资收益产生较大压力。但是4月以来股市已经有所修复，截至4月17日前述三大指数分别较Q1末上涨6.3%、4.1%、7.1%，我们预计此前短期浮亏已有一定改善。

  寿险：预计NBV大多延续两位数增长，分红险占比显著提升。1）我们预计上市险企NBV大多延续两位数增长，主要受益于新单保费持续增长，但由于分红险占比显著提升，可能对Q1整体NBV margin有一定影响：中国人寿（+52.2%）＞人保寿险（+30.2%）＞中国平安（+20.6%）＞新华保险（+10.5%）＞中国太保（+8.9%）。2）我们预计，伴随分红险新单保费占比逐步提升，上市险企负债成本将持续优化，考虑到当前新业务利差空间稳定，我们大家都认为阶段性增加传统险销售以维持稳定的NBV margin表现亦是可选业务策略之一。

  财险：预计保费稳健增长，COR同比改善。1）2026年前2个月财险公司保费收入3314亿元，同比+3.5%，我们预计上市险企财险市场占有率基本稳定，保费收入保持稳健增长。2）我们预计受益于上市险企持续推动业务结构改善和降本增效，各公司COR预计同比改善。

  负债端、资产端均持续改善，估值仍有较大向上空间。1）我们大家都认为市场需求依然旺盛，预定利率下调+分红险转型将推动负债成本持续优化，利差损压力将有所缓解。2）近期十年期国债收益率回落至1.76%左右，我们预计，未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）当前公募基金对保险股持仓仍然欠配，2026年4月17日保险板块估值2026E 0.54-0.76倍PEV、0.94-1.60倍PB，处于历史低位，行业维持“增持”评级。

  事件：金徽酒发布2026年一季报，26Q1营收10.92亿元，同比-1.46%，归母净利润2.05亿元，同比-12.51%，扣非后归母净利润2.02亿元，同比-12.77%。

  综合25Q4+26Q1来看，次高端增势延续。26Q1白酒收入同比-1.7%，其中300元以上、100-300元、100元以下分别同比-8.2%、-7.4%、+21.9%，预计与春节错期、货折加大相关；综合25Q4+26Q1来看，300元以上、100-300元、100元以下分别同比+17.0%、-3.2%、-26.2%，次高端以上延续较好增势，预计年份系列、能量系列双位数增长，柔和系列相对稳健，星级系列有所承压。

  省内阶段性加大货折，省外恢复性增长。26Q1省内、省外分别同比-7.9%、+20.5%，此外25Q4+26Q1省内、省外分别同比-11.1%、+15.7%，省内预计阶段性加大货折、销售端销量仍有增长，省外陕西、新疆等呈现良性增长态势，带动一季度省外占比提升至26.7%。未来持续深耕西北根据地市场，华东、北方战略聚焦。

  短期盈利有所承压，合同负债表现亮眼。26Q1净利率同比-2.6pct至18.2%，主要系毛销差下降、所得税率提升所致。26Q1毛利率同比-3.9pct至62.9%，期间费用率同比-2.8pct(销售费用率同比-1.2pct至15.6%，管理费用率/研发费用率同比-0.9pct/-0.8pct),整体毛销差同比-2.7pct至47.3%。非经科目表现平稳，但26Q1所得税率仍同比提升5pct至28%、对利润端有所拖累。此外26Q1销售回款12.7亿元，同比+7.8%，26Q1末合同负债8.7亿元，环增0.5亿元/同增2.9亿元，合同负债表现亮眼。

  当前白酒行业仍惯性调整，中长期推进大西北一体化建设。短期来看，当前白酒产业仍处于惯性调整阶段，预计26年下半年有望边际改善，同时公司推出第二期员工持股计划，有望进一步激发活力、凝聚共识。中长期来看，金徽经营风格稳健同时不失进取，坚持“布局全国、深耕西北、重点突破”战略路径，稳步推进甘青新市场一体化和陕宁市场一体化建设，进一步夯实大西北根据地市场，着力培育华东市场、北方市场为增长新引擎。

  盈利预测与投资评级：当前白酒产业仍处于惯性调整阶段，预计下半年有望边际改善，公司韧性升级、区域深耕将持续兑现。考虑到公司处于成长阶段，费用投放仍将高举高打，我们维持2026-2028年归母净利润预测为3.63、4.14、4.84亿元，对应当前PE分别为25、22、19X，维持“买入”评级。

  事件：公司发布2025年年报，2025年全年实现营业收入4.35亿元，同比增长50.84%；实现归属于上市公司股东的净利润-0.20亿元，较上年同期增加35.85%，系液冷等业务前期投入拉低盈利。从单季度表现来看，2025Q4实现营业收入1.25亿元，同比增长56.95%，环比增长6.64%，2025Q4归母净利润-0.09亿元，同比+8.47%，环比-75.65%。

  多元业务快速地增长，液冷新赛道实现突破：分业务来看，2025年3C/新能源汽车/其他类行业分别实现业务收入2.13/1.64/0.42亿元，同比+31.30%/+80.12%/+76.62%，主要系公司汽车类量产项目加速推进，销量提升，3C类受益于以旧换新政策及产品更新换代需求释放，液冷产品实现量产，销售额同比实现稳健增长。毛利率方面：2025年公司实现毛利率13.06%，同比+3.68pct。其中，3C/新能源汽车/其他类行业分别实现毛利率+25.35%/-3.43%/15.43%，同比+2.06/+11.74/+5.75pct，其中汽车类系产能利用率提升，固定成本等分摊进一步减少。

  期间费率有所下行，现金流略有下降：公司25年期间费用0.74亿元，同比+17.87%，费用率17.07%，同比-4.77pct。2025年末存货0.69亿元，较年初+52.27%。现金流方面，2025年公司经营活动产生的现金流净额-0.60亿元，同比净流出扩大55.68%，系本期员工数增加，支付给职工的现金增加。

  重点发力液冷，国内外统筹推进发展。2026年看：1）3C：持续巩固 3C 行业客户资源，深挖客户潜在需求，提升存量业务份额；2）汽车类：重点推进汽车零部件项目定点与量产，深耕新能源汽车领域高的附加价值客户与项目，构建稳定多元的业务结构。坚持利润优先的订单筛选原则，优化订单结构，将资源向高的附加价值业务集中；3）液冷：26年公司将集中资源完成液冷全系列新产品布局与市场突破。同时越南荣亿为公司海外液冷业务重要生产基地，将充分辐射东南亚及全球需求。公司将统筹推进国内、越南两地产能协同扩张，实现海内外产能高效配置和订单高效交付。

  盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，新增2028年盈利预测，我们预计公司2026-2028年实现归母净利润0.39/0.88/1.24亿元，同增297%/128%/40%，对应PE为71/31/22倍，维持“增持”评级。

  事件：公司发布2025年年报，2025年全年实现营业收入13.69亿元，同比增长20.31%；实现归属于上市公司股东的净利润2.71亿元，同比增长28.74%。从单季度表现来看，2025Q4实现营业收入3.13亿元，环比减少9.01%，同比增加6.43%，2025Q4归母净利润0.48亿元，环比减少31.81%，同比减少3.50%。

  市占率持续提升，高精度输送系统持续高增：分产品看，2025年高精度输送系统/通用输送系统/工业组件分别实现收入9.96/1.72/1.97亿元，同比+26.85%/-14.32%/+32.15%，主要系公司高精度输送系统凭借技术一马当先的优势，在新能源电池领域市场占有率逐渐扩大，使高精度输送系统实现收入增加。毛利率方面：公司2025年实现毛利率36.09%，同比+2.49pct。其中高精度输送系统/通用输送系统/工业组件分别实现毛利率39.54%/8.33%/41.48%，同比+2.69/-7.43/+2.47pct，主要系比亚迪订单毛利率较高及新品导入拉升毛利率。

  期间费率保持平稳，现金流大幅改善：公司25年期间费用1.55亿元，同比+22.9%，费用率11.29%，同比+0.12pct。其中研发费用0.73亿元，同比+30.47%，研发持续投入加码夯实技术壁垒。现金流方面，经营性现金流2.11亿元，同比+124.50%，盈利现金转化能力大幅改善。期末存货12.23亿元，较期初+24.12%，主要系订单增长备货增加。

  在手订单充沛，产能释放助力业绩成长，热情参加固态测试拓展新增长点：截至2026年4月，公司在手订单超20亿元，在手订单充沛，同时公司苏州产能已竣工投产，惠州基地组建队伍及租用厂房做生产，大连总部在原有生产厂房基础上又租用近4万平米厂房，产能充分释放有望助力公司业绩高增。此外公司热情参加客户固态相关业务，仍处于测试阶段，后续有望成为公司新增长点。

  盈利预测与投资评级：我们基本维持2026-2027盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母纯利润是3.28/4.23/5.29亿元，同增21%/29%/25%，对应PE为21/17/13倍，维持“买入”评级。

  事件：公司发布2025年年度报告及2026年第一季度报告。公司2025年全年收入275.79亿元，同比-1.70%；归母净利润1.13亿元，同比+4.71%；扣非归母纯利润是2.36亿元，同比+90.74%。2026年Q1收入71.90亿元，同比+20.74%；归母净利润4.02亿元，同比+108.89%。

  行业出清，25年收入略有下降，海外明显增长。25年全年整体收入275.79亿元（同比-1.70%）。分业务来看，防水卷材113.61亿元（同比-3.63%），防水涂料78.11亿元（同比-11.42%），砂浆粉料42.28亿元（同比+1.82%），工程施工18.59亿元（同比+17.8%）。分渠道来看，零售渠道99.44亿元（同比-2.60%），工程渠道132.80亿元（同比-0.55%），两大渠道降幅均明显收窄，直销业务40.88亿元（-4.40%）。分地区来看，境内收入259.88亿元（同比-4.37%），境外（含港澳）收入15.90亿元（同比+80.83%）。

  25年毛利率略有下降，25Q4出现大额计提减值，经营现金流持续好转。2025年全年综合毛利率24.82%，同比-0.98pct，主要受行业竞争和售价调整影响。分品类来看，防水卷材22.15%（同比-0.64pp）、防水涂料33.74%（同比-0.98pct）、砂浆粉料26.88%（同比-0.57pct）。分渠道来看，零售渠道31.56%（同比-5.14pct）、工程渠道21.13%（同比-0.16pct）、直销业务21.62%（同比+6.73pct）。2025年全年期间费用率17.43%（同比-1.87pct），尤其是销售费用率8.59%（同比-1.66pct）。2025年公司计提信用减值损失11.55亿元，资产减值损失4.13亿元，合计同比+5.02亿元，主要系应收账款坏账计提增加所致。2025年经营活动现金流净额35.54亿元，同比+2.8%，连续两年保持正增长。

  盈利预测与投资评级：在行业加快出清的过程中，公司积极调整产品和渠道结构，优化经营质量，展现出见底回升态势。展望未来，公司的非防水业务和海外市场有望打开成长空间，行业出清之后产品价格持续回暖。我们略微上调公司2026-2027年归母净利润预测并新增2028年归母净利润预测为21.65/25.64/27.45亿元（2026-2027年此前预测为20.06/23.56亿元），对应PE分别为18/15/14倍，维持“买入”评级。

  风险提示：下游房地产行业波动的风险；原材料价格剧烈波动的风险；行业竞争加剧风险；应收账款风险。

  Q1业绩亮眼、略好于预期：26Q1营收7.2亿元，同环比30％/-39％，归母净利15.7亿元，同环比111%/43％，扣非净利15.8亿元，同环比110%/24％，毛利率64.2%，同环比12/5.4pct，其中投资收益13亿，同比+118%，主要为巨龙矿业贡献。

  钾肥价格高位、贡献稳定利润。Q1 氯化钾产量 16.7万吨、销量 19.1万吨，同环比+7%/-23%，均价 3082元 / 吨，同比 + 14%，环比持平，成本 987元 / 吨，同环比-6%/+7%；毛利率 65.1%，同比+ 7pct，我们预计Q1钾肥贡献2.5亿利润。26 年销量指引100 万吨，价格中枢稳定，我们预计全年钾肥贡献利润 13~15 亿元。

  铜：新增产能释放、26年业绩弹性大。26Q1巨龙铜业铜线亿投资收益，同环比增+115%/+55%。Q1铜产销6万吨，同环比+30%/+19%，二期20万吨/日采选产能已投产爬坡，指引全年铜销量30-31万吨，同比增57%，我们预计贡献55亿+利润。

  公司Q4营收增长与下游表现基本一致。从主要下游2025Q4表现来看：国内重卡销量约32.2万辆，环比+14.18%；新能源乘用车销量为492.94万辆，环比+22.12%；乘用车销量为884.6万辆，环比+15.09%。

  2025年利润分配：公司拟每10股派发现金红利1.2元（含税），累计派发1.00亿元，占比2025年度归母净利润的10.49%。

  发电业务获大额订单，业绩兑现在即：2026年3月5日，公司宣布全资子公司YINLUNTDI,LLC收到了某国际著名机械设备公司的燃气发电机尾气排放处理系统项目定点，预计26Q4开始供货，年销售额为1.31亿美元，将在全资子公司的墨西哥蒙特雷工厂实施。

  数字能源2025营收达14.67亿元，同比+42.89%：1）公司已明确数据中心液冷模组零部件供应商的定位，聚焦北美及中国台湾地区客户；2）发电机组领域配套份额持续提升，突破多家国际新客户；3）低空飞行器获海外某无人机物流公司定点，并开始小规模量产；4）储能领域已完成第三代液冷板的开发。

  具身业务已产生营收：公司聚焦旋转关节模组、线性关节模组、灵巧手模组、热管理模组等相关核心零部件，2025年多个品类获得客户定点，部分品类进入小批量生产并形成营收贡献。

  盈利预测与投资评级：我们维持对公司2026-2027年归母纯利润是12.18亿元、15.35亿元的预测，预计2028年公司归母纯利润是19.77亿元，当前市值对应2026-2028年PE分别为34倍、27倍、21倍，维持“买入”评级。

  风险提示：新能源乘用车销量没有到达预期；新产品拓展没有到达预期；原材料价格波动影响盈利。